摩根资产管理2021市场前景(下)|投资朋友圈
年年
继上周的市场展望后，我们仍然邀请我们的老朋友摩根资产管理智库的专家分享下半年的市场展望。拜托~
摩根资产管理智库
大家好！谢谢邀请。我们不多说了，直奔主题吧。
在上周的市场展望中，我们解释了2021年全球经济复苏的轨迹预测、通胀、风险因素和美元。今天下半年，我们关注以下五个问题。
1.2021年资产配置的核心观点是什么？
2.股票估值是否反映了所有的好消息？
3.亚洲会继续跑赢全球市场吗？投资者应该采取什么策略？
4.当成熟市场的政府债券收益率较低时，投资者需要如何利用配置策略来获得保护？
5.为什么投资者需要投资企业信用债券和新兴市场债券？
2021年资产配置的核心观点是什么？
新冠肺炎爆发的肺炎引发了一场非常不寻常的经济衰退。经济衰退和反弹的过程非常激烈和短暂。经济在不到三个月的时间里触底，但这一时期损失的大部分产出在一个季度内恢复了。不过，2021年上半年仍将被视为经济周期的初期阶段.
2021年，我们将处于经济增长的早期阶段，这通常是股票、信用债券、新兴市场债券等风险资产表现良好的时期。如果应对疫情的医疗计划能够持续实施，投资者的风险偏好将再次上升，以其较低的估值，大量受到疫情严重冲击的行业可能重新获得市场青睐。央行继续采取宽松的货币政策来保持流动性，并显示出不惜一切代价支持经济的决心，也可能保持对风险资产的偏好。
股票估值是否已经反映了所有的利好消息？
自2020年3月的低谷以来，股市取得了可观的回报，但各行业、各地区的复苏参差不齐。例如，在10月底，东盟、欧洲和日本股市的收益相对2020年初仍然为负.同时，美国股市的反弹主要受益于科技股和医药股,因为这两个行业的利润将在2020年和2021年实现正增长。我们认为，全球股市的相对表现已经反映了投资者对企业利润将在2020年和2021年稳步上升的预期。这个预示着2021年股票的回报可能正常化，而不再像过去6个月那样大幅反弹。
此外，如果应对疫情的医疗计划被证明持续有效，可能会将市场从主导产业推向落后产业。尽管疫苗的生产和使用仍然需要时间，但当地市场可能会在这一信息实现之前提前做出反应。这可能是一个更有利于消费、旅游、原材料和能源、工业、以及金融等价值板块来说.选择的环境，这个环境也有利于欧洲、东盟等地区。这些因素已经开始反映在估值的变化上。从历史上看，债券收益率上升也将有助于股票估值，但央行的政策偏好可能会限制这一市场驱动因素在2021年的作用。
总的来说，投资者可以把关注美股、亚股、汉股作为自己配股的核心，尤其是在走出疫情的过程中。同时，我们也可以关注欧洲、日本、新兴市场(不包括亚洲)和为全球多元化配置做准备,抓住全球经济普遍复苏带来的机遇。
亚洲会继续跑赢全球市场吗？投资者应当采取什么策略？
亚洲资产，尤其是中国资产，具备在2021年跑赢全球市场的基础.类似于美国的情况，亚洲股市是由科技股和医药股驱动的。我们相信这一趋势将持续到经济摆脱疫情的影响。得益于全球经济的大范围反弹，增速滞后的行业或地区有可能弥补增长的不足。除了疫苗研发和检测方法的进展，“旅行气泡”的政策讨论和恢复旅行的措施也将有所帮助。此外，全球贸易的加速增长可以促进亚洲的整体盈利能力。结构性增长因素，加上这些周期性的改善，被认为提高了亚洲股票的投资价值。
考虑到成熟市场债券和亚洲债券之间的利差，投资者对收益率的追求将继续吸引国际资本进入亚洲债券市场。特别值得关注的是，中国正在向国际投资者开放境内债券市场，这或将提供更多主动投资中国政府及企业债券的机会。
图表：亚洲各行业利润增长
资料来源：摩根资产管理公司，摩根士丹利资本国际，FactSet。使用的行业指数是摩根士丹利资本国际亚太综合指数(不包括日本)。使用的一致利润预测是FactSet多年来的估计。过去的表现不是当前和未来表现的可靠指标。《环球市场纵览亚洲版》 。反映截至2020年10月31日的最新数据。
在成熟市场政府债收益率处于低位时，投资者需要怎样利用配置策略获得保护？
传统上，美国国债被视为保护投资者免受市场波动影响的安全资产。2020年，美国国债失去了这一光环，收益率跌至1%,以下，无法给投资者带来足够的现金收入，与股票负相关的传统优势也明显减弱。造成这些现象的原因之一可能是其估值过高。
那么，为了应对股票等风险资产的波动，投资者可以在哪些方面做更多的准备呢？资产支持证券、抵押贷款支持证券等证券化资产与股票相关性也较低，但收益率略高于美国国债。投资期较长的投资者也可以关注另类投资，如房地产、基建设施和和交通运输资产,它们的收入和现金流相对具有吸引力，与全球股市的相关性较低。
企业信用债和新兴市场债券仍有吸引力吗？
企业信用债和新兴市场债券的投资依然具有吸引力。,我们相信各国央行会维持超宽松的货币政策，从而给这些固定收益资产带来支持。即使针对新冠肺炎疫情的医疗计划研发出现延迟，或者经济复苏还不够，扩大信贷息差的风险也可能被更大规模的财政和货币刺激措施所抵消。
债券投资者承担的风险可能包括企业信用债券中的信用风险，或者新兴市场本币债券中包含的汇率风险。当美元面临贬值压力时，后者可能特别有吸引力。这些资产目前的估值处于长期平均水平。相对于投资级别债券，在无风险利率上行时，高收益债券较高的票息有望为投资者提供更好的保护，尤其是在违约率可能已经触顶的情况下。
由于各行业在经济中的表现不同，公司债券市场可能会出现行业轮换。疫情过后，经济将迎来更广泛的复苏，因此投资者可能会转向目前面临更大违约风险的行业，包括零售、旅游、能源和原材料行业。
最后一个前瞻性门户：摩根资产管理2021年市场展望(一)|投资朋友圈
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