接口预言家|赤字率明年回归3% 化解地方隐性债务风险是重头戏
记者 樊旭
2020年，为应对新冠肺炎肺炎疫情带来的严峻考验，中国的财政政策变得更加积极和有希望。赤字率首次超过3%,新的特别债务达到了前几年的最高水平。此外，还发行了1万亿元专项国债。这一系列政策在支持中国经济方面发挥了关键作用。
随着国内经济的复苏，财政政策将在2021年逐步恢复正常。分析师普遍预计，预算赤字率将从今年的3.6%以上降至明年的3%的正常水平。同时，与今年新增特殊债务3.75万亿元相比，明年新增特殊债务金额可能会萎缩到3万亿-3.65万亿元。
根据年底召开的中央经济工作会议，明年宏观经济政策的总体基调是保持连续性、稳定性和可持续性。积极的财政政策应提高质量和效率，更具可持续性，保持适度的支出强度，为国家重大战略任务增强财政保障，主动推进科技创新，加快经济结构调整，调整收入分配，切实化解地方政府隐性债务风险。党政机关要坚持过紧日子。
从界面新闻收集的12位券商经济学家的观点来看，赤字率降至3%是一个大概率事件。
浙商证券首席经济学家李超指出，从可持续性和风险防范的角度来看，3%的赤字率是一条重要的财政红线。2021年财政政策将回归正常，赤字率回归3%的确定性非常高。
广发银行宏观分析师吴表示，今年之前，中国预算赤字率从未超过3.0%的上限。今年“赤字率超过3.6%”的目标是前所未有的，力度空前，不可持续，预计明年也将恢复正常水平。她认为，明年赤字率很有可能降至3%，不排除降至2.8%的可能性，与2019年持平。
然而，一些经济学家认为，赤字率将继续超过3%。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，随着经济逐步复苏，扩大赤字、扩大专项债券规模等“显性”财政政策将在2021年趋同，不需要发行专项抗疫债券。但考虑到房地产政策的紧缩环境和需求侧复苏缓慢，预计经济“填坑”结束后下行压力仍会更大。因此，预计赤字率可能仍高于3%。
分析师强调，即使赤字率降低，明年财政政策的整体基调仍是积极的。
交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟对接口新闻表示，一方面，2021年是“十四五”第一年，将有大量项目开工建设，需要积极的金融政策支持。
“另一方面，中央经济工作会议提出‘保持宏观杠杆率基本稳定’，重点(保持宏观杠杆率基本稳定)是稳定企业部门和居民部门的杠杆率水平，这需要更加积极的财政努力，特别是要加强中央财政支持。为了稳定企业和居民的杠杆。”他说。
根据中国社会科学院金融研究所所长张小静和国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心秘书长刘磊的研究，2020年前三个季度，中国的宏观杠杆率上升了27.7个百分点，从去年底的245.4%上升到270.1%。细分行业方面，住宅行业杠杆率提高5.6个百分点，非金融企业行业杠杆率提高12.7个百分点，政府部门杠杆率提高6.4个百分点。
“活跃金融的权力空间在哪里？仍有中央加杠杆的空间。”李迅雷指出，根据国际清算银行的统计，中国政府部门的杠杆率在世界上处于较低水平
此外，中信证券宏观分析师明明指出，虽然明年财政政策力度可能会放缓，但2021年是“十四五”计划的第一年。考虑到减税、减费、惠企、惠民的长远规划，财政政策收紧的概率相对有限。预计减税、减费的政策思路仍将用于提高企业生产经营积极性。
从财政支出的角度来看，分析人士指出，除了造福企业、造福人民之外，技术创新将成为关键投资之一。
中央经济工作会议把“增强国家战略科技实力”作为明年经济工作的首要任务。华泰证券宏观分析师张继强表示，推进科技创新，加快经济结构调整，可能意味着财政政策将进一步完善减税、减费制度，优先发展高新技术产业和新兴产业，包括支持一批基础学科研究中心的重点布局，支持有条件的地方建设国际和区域科技创新中心。
此外，许多分析师对基础设施寄予厚望。从2020年前11个月开始，一般公共预算支出主要偏向“六保六保”和医疗保健，而基础设施投资有所下降。
据interface news测算，2018年和2019年，城乡社区支出和与基础设施建设相关的交通支出在所有支出科目中所占比例均超过15%，而2020年1-11月，基础设施相关支出所占比例仅为13%。在政府债券发行量较高的背景下，基础设施增速保持在较低水平。今年前11个月仅比去年同期增长1.0%，明显低于市场预期。
分析人士认为，随着疫情期间相关领域公共支出的逐渐减弱，2021年基础设施相关领域，尤其是中央经济工作会议提到的“民生基础设施”、“新基础设施”和“老社区改造”将获得更多的财政支持。
除了预计赤字率下降之外，分析师还预计明年地方政府特别债券的发行数量将会减少。多数分析师认为，考虑到债务偿还压力，2021年新增专项债务规模将从2020年的3.75万亿元降至3万亿-3.65万亿元的区间。
华西证券固定收益首席分析师范新强指出，明年财政政策的降幅不会太大，但“适度”也意味着政府债务不会进一步增加。“可持续性”需要重点关注，央行经常提到，但很少提到金融方面，最近才开始涉及。
“金融通过借贷进行反周期调整时，要考虑经济触底，不能忽视过度借贷对未来空间的侵蚀。因此，明年的特别债务可能在3.65万亿左右。”他说。
明明表示，考虑到“十四五”建立现代财税金融体系和完善政府债务管理体系的建议，后续专项债务闲置问题有望缓解，在中性情况下，明年新增专项债务额度预计为3万亿元。
12月8日，财政部政府债务研究评估中心副主任薛玉干在中国国债协会召开的论坛上表示，到2020年底，我国地方政府债务余额将达到26万亿元，负债率接近预警区间下限。如果继续按今年的规模发债，明年可能进入预警区间。
根据财政部公布的数据，截至2019年底，我国地方债务余额为21.3万亿元，结合地方综合财力25.7万亿元(地方本级一般公共预算收入转移支付收入政府基金预算收入)，2019年底地方整体负债率为82.9%。
根据2020年预算报告，当地co
继12月中共中央政治局会议提出“做好存量风险缓释和增量风险防范”后，中央经济工作会议再次提出“化解地方政府隐性债务风险”。从这些说法来看，分析师认为，解决隐性债务问题已经被提到了更重要的位置。
张继强指出，地方政府隐性债务问题由来已久，最近几次国企违约也反映出地方僵尸企业清理和部分地方政府财力不足的问题。从中央政府的态度来看，明年可能会有更多化解地方政府隐性债务风险的措施，包括地方隐性债券互换。
国泰君安证券首席经济学家华长春更明确地提出，利用专项债务偿还隐性债务的可能性在明年和未来都在增加。
他说，中央经济工作会议将地方债务风险定义为“化解地方政府隐性债务风险”，不同于过去“切实加强地方政府债务管理”。中央政府加强对地方政府债务的管理不会改变，关键是如何化解“隐性债务风险”。近几年隐性债务的处置基本都是“置换”。如果真的解决了，最有可能的办法就是先明确，再解决。因此，在2021年或以后，地方政府专项债务可能用于偿还隐性债务。
此外，针对近年来特种债券发行管理中普遍存在的短期债务较多、债务期限与项目收益周期不匹配等问题。财政部于12月9日发布了《地方政府债券发行管理办法》号文件，对地方债券的发行额度和期限、信用评级、信息披露等债券管理做出了更加明确和详细的规定。
根据文件要求，从2021年1月1日起，地方财政部门要根据项目期限、融资成本、到期债务分配、投资者需求、债券市场状况等因素，合理确定债券期限结构。同时，地方政府应根据项目周期和债券市场需求合理确定专项债券的期限，专项债券的期限应与项目期限相匹配。